市場情緒偏向防御 主配業績穩定增長板塊

來源:嘉合基金 2019-11-04

[一周市場回顧]

股票市場:

上周市場小幅震蕩。行業方面,家用電器、食品飲料、醫藥生物周漲幅居前,紡織服裝、鋼鐵、農林牧漁板塊周跌幅居前,截止周五收盤,滬指報2958.20點,周漲幅0.11%,深成指報9802.33點,周漲幅1.47%,兩市日均成交4825億元。情緒指標方面,上周市場年化換手率173.1%,市場活躍度較前一周增加38.5%。資金面上,上周北上資金凈流入278.7億元。 

具體來看,上周開局滬指高開高走以一根陽線報收,隨后三個交易日震蕩下行,失守多條均線支撐,周五滬指縮量大漲,量能逐級遞減。技術面上,滬指周K以一根十字星報收,成交量較前一周明顯放量,周K線上看,大盤維持住了重心位,但技術指標MACD兩線粘合,中期走勢仍不明朗。日K線上看,滬指收復了多條均線,市場人氣有所回暖,但量能仍顯不足,預計本周市場或將延續區間震蕩。 

債券市場:

上周資金面寬松,資金成本下行。臨近月末財政支出力度加大,可對沖逆回購到期等因素影響,上周央行無逆回購投放,逆回購到期5900億元, 疊加國庫定存投放600億元,合計凈回籠資金5300億元。具體看,上周R001均值下行22BP至2.46%,R007均值下行10BP至2.81%;DR001均值下行22BP至2.40%,DR007均值下行6BP至2.65%。

受貿易摩擦緩和、貨幣政策寬松預期下降等因素影響,上周債市回調。 具體看,上周1年期國債上行3.7BP至2.66%,10年期國債上行3.9BP至3.28%;1年期國開債下行1.1BP至2.74%,10年期國開債上行7.8BP至3.71%。 


[主要觀點]

股票市場:

經濟方面,全球貿易帶動制造業下行,汽車業景氣同步放緩,全球PMI下行21個月。中美貿易戰風險短期緩和,在美國大選前是緩和機遇窗口期,有利于緩解全球貿易緊張情勢。全球制造業的下行并未伴隨產能利用率顯著下行,因此不會自然使得勞動力市場、消費市場出現壓力。主要經濟體在2019年年中前后放松貨幣政策,實際利率下行,偏寬松的貨幣條件或使得經濟在2020年上半年企穩。中國積極的財政政策將會持續,基建有望趨勢性緩慢回升,對沖經濟下行壓力。 

市場方面預計在基本面明顯好轉、調控政策發力、中美全面達成協議等利好因素落地前,市場或難有趨勢性行情。產業支持政策、資本市場改革制度等因素對市場情緒或有一定提升,但影響有限。在基本面承受一定壓力、不確定性因素好轉可能帶動風險偏好回升的情況下,認為風格配置應以大盤股為主,小盤股為輔。在全年市場漲幅較大的情況下,獲利了結、基本面下行壓力會導致市場情緒偏向防御性,建議主配業績穩定增長的板塊,例如估值低且業績表現較優的銀行、房地產,以及在當前經濟形勢下彰顯一定韌性的消費領域,例如食品飲料和持續處于高景氣的農林牧漁。

債券市場:

流動性方面,本周央行公開市場操作有4035億元MLF到期,需密切關注央行續作情況對流動性的擾動。現券市場,經歷了貿易摩擦緩和、經濟數據超預期、央行貨幣政策不及預期后, 10月債市顯著回調,長端利率上行幅度普遍在20BP左右,當前利率水平已經和通脹及經濟增長情況相匹配。隨著10月底美聯儲的再次降息和10月官方PMI的不及預期,債券市場或短期回暖。

[宏觀經濟]

國內經濟: 地產銷售回升。10月四大一線城市地產銷量同比增長6.6%,11個二線城市地產銷量同比增長20.2%,16個三四線城市地產銷量同比增長36.6%,占比最大的三四線地產銷售繼續改善。而克而瑞公布的10月全國百強地產企業銷售增速從5.3%升至11.2%,印證全國地產銷售改善。汽車降幅擴大。乘聯會10月前27日乘用車零售和批發增速均為-15%,降幅比9月又有擴大。 國外經濟: 美聯儲如期降息。上周四,美聯儲10月議息會議宣布下調聯邦基金利率25BP至1.50%-1.75%, 會議聲明刪除了“將采取適當行動維持經濟擴張”的表述,美聯儲主席鮑威爾記者會上表示, 當前政策立場仍然適宜,暗示未來降息可能暫停。美國10月非農好于預期。上周五,美國公布10月新增非農就業人數12.8萬,好于市場預期,失業率3.6%,比前月回升0.1個百分點,非農私人企業平均時薪環比0.2%、同比3.0%,薪資增長溫和。


本文數據來源:wind資訊

風險提示:文中觀點僅供參考,不構成投資建議。市場有風險,投資需謹慎。

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